走近梅摩艺术品指数,保险公司经营目标应是价值最大化

· 2020-04-02 19:16

摘要:中国网12月7日讯 为客观评价当代我国一流经济学家的市场价值,推动我国经济学大繁荣大发展,由中华联合保险控股股份有限公司研究所与华研数据股份有限公司进行联合研究,以大数据为基础,建立市场价值评估模型,每年发布当代中国经济学家市场价值排行榜。 市...

中华联合保险研究所公司定价课题组

梅摩艺术品指数登陆中国

中华联合财险分析来自知毅的原创专栏一、公司概况1.1 基本信息中华财险,全称中华联合财产保险股份有限公司,其前身是1986 年7 月15 日成立的新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司,是我国第二家具有独立法人资格的国有独资保险公司。2002 年9 月20 日,经国务院同意,公司更名为中华联合财产保险公司,成为全国唯一一家以“中华”冠名的保险公司。公司多年入选“亚洲品牌500 强”、“中国企业500 强”;多次被授予“中国保险行业最具影响力品牌”、“中国最受信赖的财险公司”和“最具竞争力保险公司”等荣誉。1.2 股权结构2004年9月20日,保监会批准“中华联合财产保险公司”的股份制改革方案:实行“一改三”的整体改制,成立“中华联合保险控股股份有限公司”,下设“中华联合财产保险股份有限公司”和“中华联合人寿保险股份有限公司”两家独立子公司。2006年5月30日,中华联合保险控股股份有限公司正式成立。中华控股是中华财险的绝对大股东,控股94.76%。中华财险和中华控股是一套领导班子,二个牌照。(中华控股要转让10亿股,新疆建设兵团要转让1.4亿股)表1:中华财险前10大股东mg4355 1mg4355,数据来源:转让信息1.3 发展历程中华财险始创于1986年7月15日,由国家财政部、农业部给兵团专项拨款1.1亿元,在新疆注册成立,名称是“新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司”,是国家财政部、农业部最早开展农业保险试点的单位。2004年9月20日,保监会批准“中华联合财产保险公司”的股份制改革方案:实行“一改三”的整体改制。2006年5月30日,中华联合保险控股股份有限公司正式成立。2006年9月6日,中华联合财产保险股份有限公司开业。2007年中华联合财险亏损64亿元,截至2009末的所有者权益为-128.91亿元,面临倒闭风险。保监会进驻,经过全面系统的治理整顿后,2010年公司经营首次实现了扭亏为盈,综合成本率降至97.3%,实现净利润8.5亿元。2010年8月,内控工作组撤出中华保险,公司成立了新董事会。2011年12月23日,中国保险保障基金公司已正式介入并控股中华联合保险公司,持股比例57%。2012年3月23日,中国保险保障基金增资60亿,增资后保险保障基金持股比例也由57%变为91.5%。2012年9月,东方资产向中华控股注资78.1亿元,获得中华联合保险的控股权,彻底解决长期以来偿付能力水平不足的问题。2015年11月22日,中华联合人寿保险股份有限公司获得开业批复。这是中华联合保险历时11年整体改制的最后一步。改制完成后,厘清股权关系成为中华联合保险近期的重点。1.4管理层简介罗海平:董事长及执行董事经济学博士,高级经济师,保险行业风险评估专家。现任本公司董事长、党委书记、总经理,中华联合保险控股股份有限公司党委委员、常务副总经理。历任中国人民银行荆州分行科员、中国人保荆州分公司业务科科长、荆襄支公司经理,中国人保湖北省分公司财产险处副处长,长江保险经纪公司总经理,中国人保湖北省分公司国际保险部党组书记、总经理,中国人保汉口分公司党委书记、总经理,太平保险有限公司市场部总经理、湖北分公司党委书记、总经理,太平保险有限公司助理总经理、副总经理兼董事会秘书,阳光财产保险股份有限公司党委副书记、董事、总裁,阳光保险集团股份有限公司执委。 1.5 战略目标展望未来,中华财险要在中华控股的战略指引下,紧抓行业发展机遇,继续发挥中华保险在承保理赔、农业保险等方面的特色和优势,形成可持续的盈利能力,并保持充足的偿付能力,在集团内部充分发挥“三轮驱动”战略的主轮作用,成为中华控股打造“一个客户、一个中华、多个产品、综合服务”的综合保险金融服务集团的旗舰,在市场上成为一家具有较强综合竞争力与鲜明经营特色的优秀财险公司。二、公司业务公司的业务经营范围涵盖非寿险业务的各个领域。目前,公司经营的险种已达3700多个,包括机动车辆保险、农业保险、短期健康保险和意外伤害保险、企业财产保险、家庭财产保险、责任保险、信用保证保险等。其中以机动车辆保险、农业险和意健险为主,三者2014年合计占比为92.1%,2011年合计占比92.3%,总量变化较小。但机动车辆保险的占比下降了近6个百分点,农业险和意健险的比重在不断上升。图:中华财险2010和2014年收入构成mg4355 2数据来源:wind三、行业发展3.1 财产险行业发展状况2004年以来,我国财产保险行业保持了较为平稳的发展势头。2015年全年,我国财产保险公司保费收入为8423亿元,同比增长11.65%。过去5年财险行业保费复合增速为15.89%,增速有放缓的趋势。图:中国2005-2015年财险收入及增速情况mg4355 3从险种结构来看,车险一直是财险公司保费收入最主要来源,占财产保险公司保费收入的70%左右。我国汽车市场在经历了2009年和2010年的高速增长后,从2011年开始进入调整期,汽车保有量增加引发交通、能源、环保等多方面问题,越来越多的城市实行汽车限购,我国汽车行业将步入平稳发展阶段。其次是企业财产保险、农业保险、责任保险、信用保证保险、货运保险等。意外及健康保险也是财产保险公司的重要经营领域。随着中国老龄化越来越严重,未来健康服务业发展前景广阔。2015年健康险业务原保险保费收入2410亿元,同比增长51.87%。农业保险原保险保费收入为374.90亿元,同比增长15.08%。综上,预计财险行业未来5年能保持在10%以上的行业增速。3.2农业保险市场我国农业保险2007年开始在部分省市区进行试点,2013年3月1日,有农业保险基本法之称的《农业保险条例》正式实施,首次以法规的形式明确了国家对于农业保险给予保费补贴。我国农业保险市场规模已经超过日本,仅次于美国跃居世界第二。自2007年我国启动中央财政支持的农业保险试点以来,截至2015年,农险保费收入从51.8亿元增长到374.9亿元,8年复合增速为28%,未来还有进一步发展的空间。3.3保险密度和深度保险密度和保险深度是衡量保险业发展情况及成熟程度的两个重要指标,从保险密度和保险深度来看,我国保险业发展的整体水平同世界相比仍存在较大差距。目前我国保费收入已经位列世界第四,仅次于美国、日本、英国,我国已经是一个保险大国。但保险密度仍远低于世界发达国家水平,我国保险密度到2014年仅为237.2美元/人,和美日英相差近20倍。在保险深度方面,全球保险深度为6.3%,美国、日本、英国和法国在2013年保险深度分别为7.5%、11.1%、11.5%、9.0%,而我国保险深度在2014年仅为3.18%,差距非常明显,未来的发展潜力很大。四、市场竞争分析4.1竞争对手比较2015年保费收入超过100亿的财险公司有10家,其中人保股份、平安财、太保财是行业前三的龙头,合计市场份额高达65%,整个财险市场的集中度很高。中华联合财险2015年原保费收入为394亿,市场份额为4.77%,位列财险行业第5位,有一定的市场竞争能力。表:2015年收入超100亿的财险公司mg4355 4数据来源:保监会五、财务分析5.1 公司资产负债分析2009年公司净资产为-129亿,面临倒闭风险。2012年中国保险保障基金和东方资产合计注资130亿,公司资产负债率恢复到78%的正常水平。未分配利润随着盈利增多在不断减少,2014年未分配利润有-45亿元。电话沟通:2015年公司净资产为132亿,未分配利润为-14亿。图:中华财险2009-2014年资产负债情况mg4355 5数据来源:wind5.2 公司收入利润分析2015年原保费收入为394亿,同比增长12.9%,过去4年(2012-2015年)的复合增速为17.1%,超过行业平均水平。营业收入2012-2014年的复合增速为14.9%。2009年公司经过全面整顿后,2010年利润为8.5亿。2011-2014年4年平均盈利为22亿元。电话沟通:2015年公司净利润为25.6亿图:中华财险2009-2014年收入利润情况mg4355 6数据来源:wind2012-2014年,公司主营的机动车辆保险增加了83亿元,近3年复合增速为15.4%;农业险增加了30亿,近3年复合增速为28.3%,意健险增加了16亿,近3年复合增速为34.9%。农业险和意健险的增速明显超过了机动车辆保险的增速,导致机动车辆保险的占比下降了6个点左右。图:中华财险2009-2014年原保费收入增速mg4355 7数据来源:wind5.3关键财务指标分析公司2013-2015年的平均综合成本率为99.6%。(缺少相关数据无法精确计算,会有小偏差),实现承保盈利。在2007、2008、2009这三年,由于发展太快,公司管理没能跟上,导致出现巨亏,综合成本率平均为128%。电话沟通:2015年公司综合成本率为99.7%投资收益绝对金额从2011年的3.1亿增长到2014年18亿,投资收益持续增长,2014年投资收益占净利润比为90%。2011-2014年四年平均投资收益率为4.5%(无法精确计算,仅考虑准备金,未考虑注册资本),和行业平均4.58%相比,处于平均水平。公司2011年盈利36.8亿,但股东权益为负,导致ROE为-44%。中华财险2012-2014年的平均ROE为21.5%。电话沟通:2015年公司净利润为25.6亿,净资产为132亿,ROE为19.4%。 图:中华财险2009-2014年关键指标分析mg4355 8数据来源:wind六、风险分析及对策6.1 市场竞争风险国内财险保险业务在向人保财险、平安财险、太平洋财险三大财险公司聚集,其市场占有率为65%,并有扩大的趋势。财险行业市场集中度如此之高,也间接反映了这一行业以垄断竞争为主。车险业务收入是中华财险的主要收入来源。由于中国汽车销量总量较高,加之大城市限购、交通拥堵以及能源和环保压力等对汽车消费有所抑制,汽车市场将较难出现高位增长,车险业务预期增速也将渐趋平缓。预计未来几年汽车保险市场将保持温和增长,各保险公司的综合成本率将面临上行压力。6.2 投资风险保险企业在进行保险投资时,投资风险主要包括市场风险和信用风险。市场价格风险是证券投资活动中最普遍的风险。信用风险包括:违约风险,评级降级或变动风险,间接信贷或价差风险,集中风险。中华财险2014年为投资收益为18亿元,占净利润的比重分别为90%,承保处于盈亏平衡线,投资收益是公司盈利最主要组成部分。未来面临投资收益不确定的风险。6.3 巨灾风险公司面临偿付由无法预测的巨灾事件所引发的、不可预测的保险索赔的风险。巨灾的发生频率及严重程度是不可预见的。巨灾可由各类自然灾害引发,包括飓风、台风、洪水、地震、恶劣气候、火灾等;也可能是人为造成,例如恐怖袭击、战争、核爆炸、核辐射等。随着公司经营规模和承保范围的不断扩大,遭受巨灾损失的可能性也随之上升。七、投资亮点7.1 保险行业未来发展潜力大根据《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》提出的发展目标:到2020年,保险将成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段,成为提高保障水平和保障质量的重要渠道。保险深度达到5%(2014年为3.18%),保险密度达到3500元/人(2014年为1533元),行业未来发展潜力大。7.2 行业第五的财险公司公司注册资本金达到146.4亿元人民币,偿付能力充足率达到177%,达到偿付能力充足II 类公司标准。2015年保费收入394亿元,市场规模位居国内财险市场第五,农险业务规模位居全国第二(农业险2008-2013年年复合增速34.5%)。中华财险虽然不及人保和平安财险,但行业第五的规模也是有一定的竞争能力。7.3 拥有全国性的服务网络中华财险在全国设立了总公司1家,分公司35家,分公司营业总部2家,中心支公司222家,支公司1346家,营销服务部650家,机构总计2235家,员工队伍36740人,形成了比较完整的营销服务网络,只有西藏、青海、宁夏、海南四个省市还未进入。八、转让与估值8.1 中华控股挂牌转让中华控股的股权结构为:东方资产管理有限公司持股的51%,保险保障基金持股比例为44.8%。保险保障基金要转让中华控股60亿股,39%股权。挂牌每股价格为1.72元,中华控股总股本为153.1亿,估值约为263亿。2015年12月30日,辽宁成大股份有限公司以82亿元竞得中华保险30亿股股份,较起拍价51.6亿元溢价58.9%,折合2.73元/股。本次交易完成后,辽宁成大将持有中华联合保险19.595%股权。此外,中国中车股份有限公司、富邦人寿保险股份有限公司分别受让中国保险保障基金有限责任公司持有的20亿股、10亿股股份,成为中华控股新股东。保险保障基金成功转让60亿股股份。8.2 中华财险挂牌信息中华财险的大股东中华控股要转让中华财险10亿股(分三包:3亿股、3.5亿股、3.5亿股),占全部股本6.876%,每股1.71元。2015年9月就在北金所挂牌,到现在还没能转让出去。中华控股转让所得资金将用于集团业务开展。本次拍卖转让方为:中华联合财险第二大股东新疆生产建设兵团投资有限责任公司,拍卖0.956%股权,合计1.4亿股,挂牌金额2.394亿元。8.3 中华财险估值分析2006-2009年由于发展太快,公司管理没有跟上,导致巨额亏损。后面保监会进驻,保险保障基金和东方资管注资130亿,加强内控和管理,2010-2015年实现了持续盈利,ROE约为20%。据北京天健兴业资产评估有限公司评估,评估基准日为2014年9月30日,中华财险净资产账面价值为99.379亿元,评估价值为180.6亿元,每股净资产为1.234元。挂牌价格1.71元为每股净资产的1.39倍,总股本为146.44亿股,总市值为250.4亿。电话沟通:2015年净利润为25.6亿元,净资产132亿,ROE为19.4%。未分配利润为-14亿(未来盈利首先要填平亏损,才会分红)。对应中华财险250亿估值,静态PE为9.78倍,市净率为1.9倍。九、投资建议公司原保费收入过去4年复合增速为17.1%,超过了行业增速。农业险和意健险增速较快,近3年平均复合增速为31.6%,这两项收入占比在逐年增多,公司的收入结构在不断完善。公司近3年平均综合成本率为99.6%,虽然没有出现承保亏损,但距离中国人保和平安财险的运营效率,还是有较大差距。公司盈利主要看投资收益,2011-2014年四年平均投资收益率为4.5%,为行业平均水平2012-2015年的平均加权ROE为20.9%,2016年预计可以填平之前的亏损,实现未分配利润为正。综上,中华财险的收入增速较快,资产效率较高,但运营效率一般,投资水平行业平均,可加入重点项目持续跟踪,关注公司综合成本率能否下降,管理效率能否提升,投资收益率能否超过行业平均水平。$中国财险$

    中国网12月7日讯 为客观评价当代我国一流经济学家的市场价值,推动我国经济学大繁荣大发展,由中华联合保险控股股份有限公司研究所与华研数据股份有限公司进行联合研究,以大数据为基础,建立市场价值评估模型,每年发布当代中国经济学家市场价值排行榜。

基于我们十几年来对公司定价的研究经验和近年来对保险公司市场价值评价体系构建的研究成果,我们详细评估了中国每一家保险公司的公开及合法可得信息,并发展了保险公司动态非线性一般均衡定价模型(Insurance Company Pricing Model,以下简称ICPM定价模型),对中国146家保险公司进行了定价。通过排名可以发现,市场价值是保险公司综合实力的集中体现,保险公司的经营目标应该是价值最大化而非利润最大化。

根据该市场艺术品拍卖指数回报率分析,我们可以估算出艺术品的大致定价,例如,对于拍卖行来说一件拍品的大概估价是多少?如果超过这个数字的定价,艺术品就有可能流拍。这是梅摩艺术品指数共同出版人、著名经济学家梅建平教授对他的科研成果的简单描述。

    市场价值评估模型,依据客观大数据,考虑了经济学家互联网影响力、学术水平(公开发表学术论文、专著质量与数量)、对经济社会的积极贡献等因素。排名经济学家的范围为中国大陆健在经济学家,不包括外籍经济学家、已故经济学家、副部级以上国家公务员、主要精力不在学术研究的学术界以外人士等。

保险公司市场价值排行

在当下的中国,艺术品交易如火如荼,艺术品的商品属性也被开发得淋漓尽致。但是,用科学的方法衡量艺术品价值是长久以来的难题。艺术品是一种极其特殊的商品,对它的价值和市场走势的评估一直是亟待解决但又难以解决的课题。

当代中国经济学家市场价值排行榜(2016)

保险公司的市场价值(未上市公司比照已上市公司估值)是保险公司综合实力、经营管理水平、盈利能力、盈利模式、内含价值、抗风险能力和成长性等的集中体现。我们对影响保险公司市场价值的因素进行显著性检验,依影响程度不同,选取保险公司经营、财务、市场等方面40多个相关指标(含重要指标与参考指标),建立ICPM定价模型,对中国保险公司(含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司)市场价值进行了综合评估和排名。

1988年,时任美国纽约大学金融学副教授的梅建平和他的同事运营管理学教授迈克尔摩西,共同创立了梅摩艺术品指数(简称梅摩指数)。梅建平从金融角度出发,把艺术品作为一种资产类型来研究。他以经济学模型为基础,运用摩西收集的300年来世界著名拍卖行的艺术品拍卖数据,建立了分析艺术品市场走势的数学模型,即梅摩指数。梅摩指数通过跟踪同一件艺术品的重复交易记录来构建,基于科学的结构与精密的计算,因此能够很好地反映了艺术作品的市场走势,根据同一件艺术品买卖的价格差,就可以计算出一段时间的投资回报率,为投资者提供了较为全面系统、客观可靠的信息。

排名

姓名

1

林毅夫

2

吴敬琏

3

周其仁

4

厉以宁

5

樊纲

6

余永定

7

邱晓华

8

谢平

9

钱颖一

10

黄达

11

华生

12

贾康

13

夏斌

14

郭田勇

15

魏杰

16

吴晓求

17

胡鞍钢

18

迟福林

19

蔡昉

20

李扬

21

田国强

22

姚洋

23

刘伟

24

盛洪

25

董登新

26

马骏

27

海闻

28

陈宗胜

29

汪丁丁

30

陆铭

31

温铁军

32

黄益平

33

茅于轼

34

刘峰

35

赵锡军

36

高培勇

37

刘尚希

38

曹建海

39

范剑平

40

于学军

41

徐洪才

42

张杰

43

盛松成

44

张军扩

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刘纪鹏

46

曹凤岐

47

陈晓

48

卢锋

49

袁志刚

50

白重恩

51

张军

52

管涛

53

郭庆旺

54

陆磊

55

朱孟楠

56

王国刚

57

卫兴华

58

祝宝良

59

李迅雷

60

洪银兴

61

祁斌

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戴国强

63

沈丹阳

64

郝联峰

65

丁志杰

66

平新乔

67

任泽平

68

吴世农

69

廖理

70

胡怡建

71

李子奈

72

朱武祥

73

巴曙松

74

张宇燕

75

姜波克

76

李稻葵

77

管清友

78

汤敏

79

郝演苏

80

黄少安

81

张承惠

82

宋晓梧

83

张亦春

84

宋国青

85

蔡洪滨

86

郑振龙

87

陈东琪

88

赵德武

89

王绪瑾

90

孙祁祥

91

姜超

92

王和

93

甘犁

94

张馨

95

张宗益

96

彭实戈

97

秦朔

98

李晓林

99

焦瑾璞

100

萧灼基

ICPM定价有四大特点,第一,考虑因素比较全面,定价结果系统误差很小;第二,定价方法兼顾普适性、客观性与及时性,将保险业内不同业态的公司进行统一比较;第三,理论联系实际,定价结果对引战、上市、并购、重组等工作具有一定的现实参考意义;第四,与时俱进,定价结果可以动态反映市场状况和公司情况的不断发展。

庞大的数据库、系统的定量分析、科学的金融模型奠定了梅摩指数在学术上的重要地位。两位教授的研究成果也在美国经济学界的顶级学术期刊《美国经济评论》上发表,并立刻招致摩根大通私人银行的部门主管亲自登门拜访,要求购买指数数据。

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以2013年12月31日为基期,我们根据ICPM模型确定的中国保险公司市场价值排行榜如下表所示。可以发现,目前中国最具价值的保险公司都是本土中资保险公司,而且很大一部分与人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团、中华控股这10家保险集团公司相关联。另外,我们根据排行榜的排名发现,部分保险集团的市场价值不一定高于其子公司的市场价值,由于保险集团对于保险子公司大多为部分持股而不是100%控股,所以保险集团的市场价值通常小于其子公司市场价值之和,甚至保险集团公司的市场价值不一定比其某个子公司高,如中国人寿、太平人寿的市场价值都较其集团公司高。

具体来讲,梅摩指数的资料收录范围包括1810年至今的28000多对交易记录数据,每年还有1000对新数据补充进来。该指数将艺术分为八类:一、印象派和现代派,即1875-1950年的西方油画作品;二、古代画派,即1200-1875年西方早期古典画派作品;三、美国画派,即美国本土艺术家1650-1950年创作的艺术品;四、英国画派,即英国画家的作品;五、拉丁画派,即拉美艺术家的作品;六、当代艺术,即世界各国艺术家在1950年以后创作的作品;七、海外中国传统艺术,包括中国书画、瓷器、玉器及其他器物在海外市场的交易;八、中国当代油画,涵盖中国当代艺术家1950年以后的作品。这些数据中,包括1810年至今所有以上门类的艺术作品在苏富比和佳士得两大拍卖行的全球销售记录,以及中国当代艺术在中国内地与香港的拍卖记录。

更多

从排行榜的结果可以发现,在不同发展阶段决定公司市场价值的因素不尽相同,对于市场领先的保险公司而言,规模和利润无疑是影响市场价值的最显著因素,但对于快速发展或刚刚起步中的保险公司而言,保险牌照价值、股东实力、经营投入、品牌、管理等因素都对公司市场影响影响非常显著。所以,在排行榜中排名靠后的很多公司尽管面临经营困境和连续亏损,仍然具有一定的市场价值。

现在,最大的艺术保险公司之一的AXA公司正在使用梅摩指数来对艺术品进行估值。AXA艺术保险公司的总裁评价称梅摩指数的可靠性以及他们的方法让人称赞,对于所有的艺术品收藏者和关注艺术品市场的人们来说,梅摩指数是一个非常有价值的资源。梅摩指数还被名投资银行摩根士丹利定为世界十大资产指数之一,使用者包括安联保险、摩根士丹利、美林、UBS、花旗银行、德意志银行等国际金融机构,并见诸全球数百家主流媒体,包括纽约时报、金融时报、时代周刊、福布斯杂志,华尔街日报、上海证券报、中国证券报等。摩根士丹利全球财富管理的首席策略投资师戴维米达斯特这样说,梅摩指数使得我们第一次可以在资产分配决策时,将艺术品也考虑进来。美国画廊界也将梅摩指数用作艺术品评估、市场分析,以及销售市场的风向标。梅摩指数还是第一个在欧洲交易市场上进行期货交易的指数。

保险公司市场价值排行榜的应用价值

编辑:颜媛媛

目前我国保险业的广度和深度都低于国际水平,为了更好地促进保险公司经营效率的提升和保险业的蓬勃发展,釆用以价值评估为基础的保险企业价值管理模式是非常有必要的,合理的保险公司价值评估方法更符合投资者以及利益相关者的要求。实际上,本价值排行榜以一种较为简洁、明晰的方式帮助保险公司、监管机构、投资者、投保人等保险利益相关者快速了解保险公司发展状况及其行业地位。

对于保险业监管机构而言,我国保险市场正处于蓬勃发展的阶段,监管者出于维护消费者权益、保证保险市场持续有效运行的目的,需要对保险公司的价值进行管控与监督。定价和排行榜恰好可作为监管机构进行分类监管的参考信息,有助于保监会更深入地了解行业中除了保费收入、净利润等基本经营指标之外的公司状况,尤其是能有效反映保险公司的综合竞争力和综合影响力的市场价值信息。

对于消费者或投保人而言,排行榜可为他们在保险市场选择承保人提供参考,高市场价值的保险公司为投保人提供的保险服务能力可能更强。但需要说明的是,市场价值只是选择承保人的参考标准之一而非全部,一些经营有特色、服务有保障、视客户为上帝的中小保险公司,虽然市场价值未必很大,但也值得保险消费者信赖。

对于保险公司而言,排行榜有助于各家保险公司对其自身综合实力进行自我评估与定位,各公司不仅可以在与其经营模式类似的公司之间进行价值比较,还可以在经营模式差异较大的保险公司之间进行比较。而且在价值评估过程中,保险公司可以从排行榜中获得很多中间信息,有助于其检查自身各项细分业务营运状况,认清企业价值来源。另外,随着保险行业快速发展,保险公司数量日渐增加,行业并购监管放松,保险公司定价不仅可为股权交易提供价格参考标准,也可作为保险公司并购、重组、股份回购、引战、上市等重大交易活动初步估值的参考。

坚持价值最大化发展目标

根据我们构建保险公司价值评价指标体系和发展ICPM定价模型的原理,结合当前中国保险公司价值的排行现状,我们认为各保险公司在后续经营管理和业务发展中应该对以下几点有更深刻认识。

首先,中国保险业内企业应该认识到,市场价值是保险公司综合实力的集中体现,保险公司的经营目标应该是价值最大化而非利润最大化。

市场价值是保险公司综合实力的集中体现。尽管少数重要经营指标(比如保费收入、利润)可以大致对保险公司做粗略排名,但无法准确反映保险公司的真实价值。一个企业的市场价值是各方面因素共同作用的结果,任何一个因素的变化,都可能对其市场价值造成影响。保险公司只有认真研究价值创造,不断加强管理,做大做精主业,全面提升综合实力,以价值最大化为经营目标,才能为客户、股东、员工、公司、行业和国家创造价值。实际上,公司价值包含了公司行业地位、综合竞争力、影响力、盈利能力、成长性等综合因素,代表了股东在公司中的综合利益,而利润只是体现公司综合价值中的一个方面。

例如京东商城成立十年来,创造市场价值2300亿元,但年年亏损,如果从价值最大化角度看,公司经营是非常成功的,如果从利润最大化角度看,就会误入歧途。因此,公司经营的目标是价值最大化,而非当期利润最大化。过于强调当期利润最大化,就会忽略公司综合竞争力、影响力、可持续性发展、盈利质量、未来成长性等因素,也与现实中股东利益集中体现在公司总市值上不相吻合。这也是为什么在我们的保险公司价值排行榜上,净利润最大的企业未必市场价值最大,亏损最大的企业未必价值最小的原因。

其次,不仅企业效益能够创造价值,企业规模也能够创造价值。

我们的研究表明,在影响保险公司市场价值诸多因素中,保费规模和净利润是两个显著性比较靠前的因素,并且保费规模因素和市场价值的相关性比净利润更大。利润或效益可以创造企业价值,是市场价值最直观的体现,但是利润是保费收入带来的,保费规模也在间接创造价值。做大保费规模,增加了保险公司未来获取利润的潜在机会。因此,排行榜中价值较大的企业都是保费规模较大的企业,规模大未必很有价值,规模小一定没太大价值。因此,对于开展业务不久的中小型保险公司而言,现在多处于排行榜的靠后位置,其市场价值的积累和体现仍需要一段较长的时间。

最后,中国的保险行业是典型的规模经济行业,因此,在控制综合成本率适中水平下,全力做大保费规模也是保险公司价值化经营的主要方向。

保险行业是典型的规模经济行业,除保险集团公司外,榜单中前五大保险公司价值总和占了所有保险公司价值总和的51%。而且规模大的保险公司大多效益良好,规模小的保险公司大多亏损或在盈亏边缘。一些跨国保险巨头的中国子公司,尽管在运营、风控、品牌等方面做得不错,但由于相对规模不大,也大多效益不佳,在排行榜中处于靠后位置。

对于大部分在榜单中排名靠前的公司,其综合成本率都低于市场平均水平,同时保费收入规模大、保费增速也较高。综合成本率受到市场竞争状况、规模效应、管理效率等因素影响,保险公司应通过精细化管理控制综合成本率不高于行业平均水平或与行业平均水平相差不大,同时全力做大保费增速,做到规模与效益两手抓。排行榜中市场价值较大的保险公司或价值增长较快的保险公司,基本都遵循了这一经营方向。

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